我国股市动量效应和反转效应规律探究

【摘要】有效市场假说认为,所有可获得的信息都已在价格中充分体现,投资者不可能通过分析已有信息获得超额收益。各类金融异象表明有效市场假说或许并不成立。大多数金融异象在发现后都会引起投资者的广泛关注,进而逐渐消失,但目前依然没有证据表明动量效应和反转效应已经消失或正在消失,故而引起了大量研究者的兴趣。目前,针对美国等成熟市场的研究表明动量效应主要存在于3-12个月的观察期和持有期,而反转效应则存在于1年以上。我国股票市场成立二十余年,规模和效率都发生了翻天覆地的变化,在我国经济发展中起到举足轻重的作用。对我国股市的规律变化进行全面的研究,得出清晰可信的结论是十分必要的,不仅能促进投资者理性操作,促进市场有效发展,对于制度的制定者设计实施更有利于市场正常运行的管理机制也有十分重要的意义。而检验动量效应和反转效应是否存在,验证弱有效市场假说是否成立是这类研究很好的基础和开端。本文首先对国内外现有相关研究进行总体回顾,然后将过去20年的股票市场交易数据按照股市涨跌形态分为四个阶段,分别以不同的研究方法分析年、月、周、日四类检验周期上是否存在动量效应或反转效应,并分析其变化规律。本文研究发现：在2-5年的检验周期,我国股市存在显著的反转效应；3-12个月为检验周期并未观察到动量效应或反转效应,1-2个月为观察期时存在微弱的反转效应；以周为检验周期的数据显示,早期在极少数观察期持有期组合中存在微弱的动量效应,随着时间的推移,动量效应逐步消失,反转效应出现并越来越显著；以日为检验周期,股权分置改革前,牛市熊市都只存在隔夜动量效应,股权分置改革后动量效应和反转效应都有所加强,其中牛市动量效应更强,而熊市则是反转效应占主导。动量效应主要存在于观察期为1-2个交易日的组合,反转效应则多存在于中等长度的观察期和持有期组合。
【作者】薛昊昕；
【导师】郑鸣；
【作者基本信息】厦门大学，金融，2014，硕士
【关键词】动量效应；反转效应；检验周期；

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